Павел Шпидель: Паника на долговом рынке США
То, с каким остервенением продавливают доходности трежерис, весьма показательно с точки зрения оценки перспектив и глубины дисбалансов.Если абстрагироваться от идиотизма на рынке акций, на рынке облигаций спекулятивная активность минимальна, а движения цен обусловлены: структурными дисбалансами спроса и предложениями, резкой сменой ожидания ДКП ФРС, сквизами ликвидности, как в 2007-2009 и 2019.Спрэд между 6-месячными векселями правительства США и ключевой ставкой достиг рекордных минус 0.9 п.п (векселя имеют меньшую доходность, чем ключевая ставка).Последний раз такое было в разгар COVID локдаунов в марте 2020 и в кризис 2008.
Также рекордные спрэды по всей кривой доходности трежерис, особенно по двухлетним.Спрэд между 6 месячными векселями и ключевой ставкой стал отрицательным в начале ноября 2023 и не удалось закрепиться глубже минус 0.3 п.п до 24 июля 2024 (до этого на протяжении 9 месяцев средний отрицательный спрэд был 0.16 п.п).Уже с 2 августа закрепились на минус 0.5 п.п, а с начала сентября на минус 0.7 п.п и глубже.Расширение спрэда на 0.5 п.п по 6-месячным векселям (не имеет значения в какую сторону) и закрепление на протяжении двух недель с вероятностью 100% приводило к следованию ключевой ставки ФРС в сторону спрэда, по крайней мере, через два месяца.Событие редкое и ФРС всегда идет за рынком, т.к.
происходит «декомпрессия» трансмиссионного механизма и отвязка долговых рынков от денежных.Векселя более сильный сигнал в отличие от форвардов на ключевую ставку, которые всегда «галлюцинируют» и подвержены трансляцией медийных ожиданий.По форвардам на ставку, - ожидания снижения на 0.5 п.п.
уже 18 сентября с вероятностью 67% и до 1.25 п.п к концу году.Что произошло за месяц? С точки зрения экономики – ничего (по.
Читать на finversia.ru
