Хеджирование как способ защиты портфеля

Будь то руководители многонациональных корпораций, институциональные инвесторы или частные инвесторы - никто из них никогда не должен действовать без запасного плана. Чтобы маневрировать на рынке и быть готовым к любым его изменениям, необходимы знания о возможном хеджировании.

Смысл и польза

Под хеджированием следует понимать защиту от неблагоприятных событий. Можно проводить различные торговые операции, каждая из которых направлена на минимизацию риска и защиту портфеля. Инвесторы обычно хеджируют свои позиции стоп-лоссом, деривативами и целенаправленной торговлей активами с отрицательной корреляцией. Мы кратко опишем каждую из процедур и проиллюстрируем их примером.

Хеджирование позиций обычно имеет различные преимущества для инвесторов. Многие из них не хотят осознавать убытки и вместо этого хеджируют деривативами. В частности, институциональные инвесторы, которые имеют в наличии большие объемы денег, получают выгоду от высокой ликвидности на рынке деривативов при хеджировании.

Помимо инвесторов, желающих хеджировать свои портфели, хеджируют большие объемы в первую очередь транснациональные компании. Компании, которые ведут большую внешнюю торговлю, иногда хеджируют обменные курсы. Некоторые компании особенно зависят от конкретного товара и хеджируют колебания цен на этот товар.

Пример - авиакомпании, которые хотят хеджировать колебания цен в энергетическом секторе.

Хеджирование стоп-лосса

Эффективным способом хеджирования является установка стоп-лосса. Цель ордера стоп-лосс — ограничить убытки. Например, если вы покупаете акцию по цене 50 евро и не хотите терять более 20%, вам следует разместить стоп-ордер на уровне 40 евро.

Если цена вашей акции пойдет вверх, стоп-ордер не будет активирован. Если цена падает, заказ остается неиспользованным до тех пор, пока цена не упадет до €40. Только после этого ордер срабатывает и акции автоматически продаются по стоп-лоссу.

Стоп-лосс стратегически размещается ниже минимума цены

Тем не менее, проблема с хеджированием стоп-лосса заключается в хрупкой способности прогнозировать волатильность рынка. Инвесторы должны тщательно продумать, насколько далеко от рыночной цены размещается ордер стоп-лосс.

Размещение слишком близко угрожает осуществлению планов инвестора из-за волатильности. Ставить стоп-лосс слишком далеко не имеет смысла, так как из-за такой стратегии теряется цель хеджирования. Эта проблема решается с помощью опций, которые мы рассмотрим в следующем разделе.

Хеджирование с опционами

Хеджирование стоп-лосса — это доступный способ защитить свой портфель. Но критической переменной в таком хеджировании является волатильность. Стратегии опционов гораздо более продвинуты, чем стратегии чистого стоп-лосса или трейлинг-стопа. Но они предлагают некоторые преимущества по сравнению с чистым хеджированием стоп-лосса.

Инвесторы, которые хотят застраховаться с помощью опционов на продажу, должны полностью ознакомиться с предметом. Торговать опционами гораздо труднее, чем установить ордер стоп-лосс.

Вернемся к примеру. Опцион пут представляет собой право, но не обязательство, продать ценную бумагу по определенной цене и с четким сроком исполнения. Покупатель опциона приобретает это право и взамен платит премию продавцу.

Продавец опциона соглашается купить ценную бумагу, если покупатель реализует право на продажу. Как покупатель опциона, вы получаете полную выгоду от падения цен. Если цены растут, убыток ограничивается размером премии.

Профиль выплат по длинному опциону пут

Предположим, вы решили хеджировать свои акции с помощью опционов. Текущая рыночная цена составляет 50 евро. Если вы хотите купить опцион пут, вы должны сначала выбрать срок. Если вы предполагаете, что сделка будет действовать в течение следующих трех месяцев, вы можете приобрести опционы сроком на 3 месяца.

Предположим, интересующие вас акции в среднем волатильны, поэтому вам придется заплатить премию в размере 2 евро за опцион с рыночной ценой 40 евро. Если акции растут, вы платите только премию в размере 2 евро. Если акции упадут ниже 40 евро, а затем снова вырастут, ваш заказ останется в силе. Акции могут даже упасть до 0 евро, и вы можете продать акции продавцу опциона за 40 евро.

Использование корреляций для хеджирования

Отдельные активы или целые классы активов перемещаются в определенном отношении друг к другу. Пример - во времена повышенной неопределенности многие биржевые маклеры переключаются с принятия риска (рост капитала) на отказ от риска (сохранение капитала). В рамках такой стратегии капитал перемещается из рискованных активов (например, акций) в активы с низким уровнем риска (например, государственные облигации). Это хеджирование хорошо иллюстрируется на примере 10-летних облигаций Казначейства США.

Отрицательная корреляция на волатильных фазах рынка предлагает отличный потенциал для хеджирования. Как во время резкого краха 2018 года, так и во время примерно шестимесячного спада в том же году хеджирование работало за счет одновременной торговли акциями и облигациями. В контексте кризиса на фоне пандемии актуальность хеджирования становится особенно очевидной. Если акции падают, капитал одновременно перетекает в более безопасные государственные облигации.

Бесплатного хеджирования не бывает

Хеджирование необходимо для реагирования на меняющиеся рыночные условия. Даже самый тщательный анализ и многолетний опыт не защищают от непредвиденных обстоятельств. Важно иметь готовый план Б и надлежащим образом хеджировать портфель. Это можно сделать разными способами.

Важно убедиться, что хедж не является бесплатным. В случае ордера стоп-лосс это отражается в таком факторе,как альтернативная стоимость в случае неправильного прогноза волатильности.

Хеджирование с помощью опционов стоит вам опционной премии, которая может быть значительной в зависимости от волатильности и буфера от рыночной цены.

Инвестирование в активы с отрицательной корреляцией в то же время связывает капитал, что опять-таки приводит к альтернативным издержкам.

Важно взвесить, стоит ли хеджировать или лучше закрыть позицию, чтобы более выгодно вложить капитал в другую сферу.